海力風(fēng)電2022年實現(xiàn)營收16.33億元，同比下降70.09%，歸母凈利潤2.05億元，同比下降81.57%，扣非歸母凈利潤0.49億元，同比下降95.57%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入5.01億元，同比增加226.97%，歸母凈利潤0.82億元，同比增加7.20%;扣非歸母凈利潤0.69億元，同比增加1658.03%。

2022年業(yè)績同比大幅下滑主要是海風(fēng)平價帶來價格下降和搶裝后市場需求階段性不足，疊加海上施工周期性影響以及2021年同期比較基數(shù)較大;同時公司對相關(guān)資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備合計1.47億元，對利潤影響較大。2023Q1全國新增風(fēng)電裝機容量10.40GW，同比+31.65%，在招標(biāo)高景氣下，行業(yè)裝機樂觀。公司積極“擴產(chǎn)能，調(diào)結(jié)構(gòu)”，規(guī)劃新增南通小洋口、啟東呂四港、鹽城濱海、山東東營、山東乳山、海南洋浦等多個基地且部分基地擁有自建碼頭;2022年公司綜合毛利率14.75%，同比-14.38pct，2023Q1綜合毛利率15.48%，同比+8.94%。公司一季度業(yè)績已經(jīng)開始修復(fù)，看好在行業(yè)景氣度提升的背景下，隨著產(chǎn)能利用率提升，公司業(yè)績有望彈性可期。

2022年公司期間費用率3.30%，同比上升1.37pct，其中銷售費用率0.61%，同比上升0.42pct;管理費用率3.69%，同比上升2.56pct;財務(wù)費用率-1.82%，同比下降2.10pct。研發(fā)投入1億元(其中資本化比例86.62%)，占營收比例6.13%，同比上升1.51pct，根據(jù)深遠海機組重型配套零部件的需求，加大研發(fā)投入。報告期內(nèi)，與中天科技合作設(shè)立海洋工程有限公司，打造適應(yīng)風(fēng)機大型化、深遠海化的海上風(fēng)電施工船。此外，公司收購海恒如東切入風(fēng)電場的開發(fā)建設(shè)及運營，切入新能源開發(fā)領(lǐng)域，進一步拓展和延伸公司業(yè)務(wù)鏈，為公司提供較高的抗風(fēng)險能力和持續(xù)穩(wěn)定的新盈利點。

公司是海樁/塔龍頭，多地布局海風(fēng)設(shè)備生產(chǎn)基地，擁有優(yōu)質(zhì)碼頭資源。新能源快速發(fā)展的大背景下，海風(fēng)發(fā)電具有高成長性，公司業(yè)績在海風(fēng)景氣度提升其背景下有望迅速回升。我們預(yù)計公司2023年-2025年歸母凈利潤分別為7.20億元、12.67億元和16.37億元，對應(yīng)EPS3.31、5.83和7.53元/股，給予“買入”評級。