大規(guī)模的供需波動導(dǎo)致歐洲天然氣波動率在去年12月和今年1月間達到了紀(jì)錄高位。這使得市場參與者越來越難以對TTF近期曲線進行估值，從而導(dǎo)致日內(nèi)價格大幅變化。

在今冬余下時間內(nèi)，市場將需應(yīng)對歐洲創(chuàng)紀(jì)錄低點的庫存以及俄羅斯進口量的縮減，這些因素將繼續(xù)提振當(dāng)月合約價。然而，來自美國液化天然氣（LNG）進口量的顯著增加和多變的天氣預(yù)期可能會限制短期內(nèi)價格的上行空間，導(dǎo)致波動加劇，未來幾個月的波動率可能會保持在創(chuàng)紀(jì)錄水平。

平均真實波幅（ATR）是一種波動率指標(biāo)，通過觀察交易時段高低點之間的delta變化差值來追蹤日內(nèi)價格走勢。去年12月TTF天然氣當(dāng)月合約價的ATR為每交易時段14.9歐元/MWh，創(chuàng)下歐洲基準(zhǔn)樞紐的最高紀(jì)錄。今年1月截至目前為止，該指標(biāo)一直保持在每交易時段12.1歐元/MWh，接近紀(jì)錄水平。

基本面信號喜憂參半，波動率飆升

截至去年12月底，由于歐洲的天然氣供應(yīng)仍然緊張，TTF近期曲線對潛在的供應(yīng)變化特別敏感。

這種情況在2021年底一直延續(xù)，在俄羅斯對歐洲出口量較低的情況下，1月22日到期的TTF合約在12月21日飆升至180歐元/MWh（合60美元/百萬英熱單位（MMBTu））。

為應(yīng)對這一日環(huán)比漲幅高達22%的價格變化，美國LNG市場做出了回應(yīng)，將原定運往亞洲的貨物改道轉(zhuǎn)運歐洲以從更高凈回值中受益。

美國運往歐洲的LNG供應(yīng)量大幅增長，加上整個地區(qū)天氣明顯趨于暖和，推動歐洲庫存增加。在12月29日至1月3日期間，歐洲的注氣速度高于采氣速度。

在此期間，由于市場參與者大量拋售，TTF當(dāng)月合約價暴跌逾55%。

今年伊始，俄羅斯對歐洲主要進口點的天然氣供應(yīng)量大幅下降，推動基準(zhǔn)天然氣合約價格再次走高。

在1月3日至1月5日期間，2月TTF產(chǎn)品的價格上漲了36%。

更多波動率指標(biāo)

TTF當(dāng)月合約價的14日滾動波動率在1月創(chuàng)下創(chuàng)下13.2%的紀(jì)錄最高水平，是去年同期數(shù)值的兩倍，同時比2021年均值高九個百分點。

衡量歐洲天然氣市場波動程度的另一個強有力指標(biāo)是布林通道（BBW），即外軌線與中軌線之間的delta差值（設(shè)為兩個標(biāo)準(zhǔn)差）。BBW越高意味著波動率越大。

在去年12月和今年1月間，BBW分別達到62和98，而2021年的平均值為36。

許多市場參與者將BBW用作指標(biāo)，當(dāng)通道收窄并形成“夾點”時，價格可能向上或向下突破。

來源：金融界