充電樁建設(shè)為何低于預(yù)期?隨我國新能源車快速發(fā)展，充電樁需求亦水漲船高，當(dāng)前國內(nèi)充電樁數(shù)量距離各省規(guī)劃仍有差距。

　　如下表，16個省市充電樁規(guī)劃到20年充電樁合計數(shù)量超過235.9萬個，根據(jù)充電樁聯(lián)盟披露，19年底僅121.9萬個。

　　華泰電新團隊認(rèn)為，當(dāng)前充電樁建設(shè)低于預(yù)期主要受盈利模式不明確影響，受限于低新能源汽車保有量和高充電樁模塊價格，充電樁運營端盈利仍有壓力，拖累充電樁建設(shè)需求釋放。

　　華泰電新團隊認(rèn)為，新能源車保有量提升保障充電樁中長期成長空間，新基建有望加快短期充電樁建設(shè)節(jié)奏，國網(wǎng)作為充電設(shè)施建設(shè)的主力，招標(biāo)節(jié)奏有望加快。

　　從制造端測算市場空間

　　新能源車銷量測算(假設(shè)和測算過程詳見研究報告原文)：

　　充電樁市場空間測算(假設(shè)和測算過程詳見研究報告原文)：

　　車樁比和直流樁占比為影響充電樁規(guī)模的核心變量，在車樁比2.5-3.5，直流樁占比55%-65%的變動范圍內(nèi)，2020-2025年充電樁設(shè)備市場規(guī)模約為977-1563億。

　　國網(wǎng)招標(biāo)多維度分析

　　-----整體現(xiàn)狀-----

　　國網(wǎng)為充電設(shè)施最大公開招標(biāo)方。根據(jù)北極星電力網(wǎng)披露，國家電網(wǎng)計劃到2020年建成充電樁12萬個，在北京、上海、杭州等城市形成半徑不超過1公里的公共快充網(wǎng)絡(luò)。以19年底國網(wǎng)披露的9.48萬個存量充電樁測算，國網(wǎng)2020年仍有2.52萬個的建設(shè)缺口，2020年國網(wǎng)充電樁招標(biāo)或迎來拐點。

　　-----招標(biāo)結(jié)構(gòu)-----

　　1

　　充電樁共有交流和直流兩種類型，交流樁多用于私人領(lǐng)域，直流充電樁多用于公共樁領(lǐng)域。國網(wǎng)充電樁面向公共領(lǐng)域，直流樁為招標(biāo)重點，2015-2019年直流充電樁招標(biāo)占比達(dá)78%，2019年國網(wǎng)招標(biāo)充電樁全為直流樁。

　　2

　　充電樁功率呈現(xiàn)提升態(tài)勢。2019年招標(biāo)的直流充電樁平均功率達(dá)到96.9kW，對應(yīng)理論充電時間下降至43分鐘，充電時間大幅縮減。根據(jù)動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2019年SUV的平均帶電量和續(xù)航里程分別為62kWh和440km，在96.9kW的充電功率下，10分鐘即可增加114.6km續(xù)航里程，新能源汽車使用體驗顯著提升。

　　-----模塊價格-----

　　根據(jù)充電樁聯(lián)盟披露，受益于技術(shù)進步和規(guī)模效應(yīng)，直流充電模塊價格仍處于持續(xù)下降過程中，2019年直流充電模塊價格降至0.4元/W。充電模塊為電樁核心器件，充電樁價格下降拖累制造端毛利率。

　　-----中標(biāo)集中度-----

　　從歷年的市場中標(biāo)情況看，2015年以來行業(yè)CR3維持在40%以上水平，市場集中度仍處于較低位置。

　　其中，直流充電樁集中度相對較低，交流充電樁集中度相對較高。

　　從中標(biāo)情況的功率分布看，南瑞在大功率領(lǐng)域優(yōu)勢依舊。

　　-----交付節(jié)奏-----

　　充電樁招標(biāo)活動推進節(jié)奏較快，從招標(biāo)到開標(biāo)平均需要約20-23天，從開標(biāo)到交付平均需要98-106天。以2015-2019年招標(biāo)情況看，90%中標(biāo)的項目可在當(dāng)年交付，業(yè)績兌現(xiàn)節(jié)奏較快。

　　產(chǎn)業(yè)鏈及投資建議

　　-----產(chǎn)業(yè)鏈-----

　　從充電樁產(chǎn)業(yè)鏈看，主要包括充電樁制造，充電樁運營和服務(wù)等環(huán)節(jié)。

　　從制造端看，充電模塊是制造端的核心設(shè)備，設(shè)備廠商在加裝配電設(shè)備和濾波器等器件后，組成充電樁銷售給下游客戶。

　　從運營端看，國家電網(wǎng)和特來電等廠商是公共充電樁建設(shè)的主力，國網(wǎng)“e充電”項目鼓勵私人充電樁進入到共享運營領(lǐng)域，充電樁運營端進入門檻顯著降低，有望進一步帶動充電樁的建設(shè)。

　　-----推薦邏輯：兼具短中長期催化劑-----

　　長期：

　　公共領(lǐng)域充電基礎(chǔ)設(shè)施的完善或進一步加速新能源汽車保有量的提升

　　中期：

　　國家及地方鼓勵政策逐漸從“補車”到“補電”

　　短期：

　　國網(wǎng)通過加大充電設(shè)施招標(biāo)力度實現(xiàn)逆周期投資的確定性較高

　　充電設(shè)施兼具短中長期催化劑，而充電樁功率的穩(wěn)步提升或提高供應(yīng)商門檻，有利于供應(yīng)商集中度的進一步提升和盈利能力的修復(fù)。

　　-----重點推薦-----

　　華泰電新團隊認(rèn)為，大功率直流充電樁制造商將直接受益，重點推薦長期處于國網(wǎng)充電設(shè)施招標(biāo)第一梯隊的國電南瑞，關(guān)注中恒電氣、許繼電氣;充電樁核心功率模塊亦受益于充電樁市場回暖，關(guān)注盛弘股份、科士達(dá)等。

　　風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期;充電樁行業(yè)競爭加劇;充電樁行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)變動風(fēng)險。